被踢出局的那些年
英特尔的衰落是路径依赖案例。1999年,其市值最高突破5000亿美元,是全球市值最高半导体公司。移动互联网时代,它错过智能手机赛道,ARM架构横扫移动端。AI爆发后,训练大模型需GPU并行算力,英特尔CPU沦为配角。2024年,英特尔二季度净亏损16亿美元,宣布裁员超1.5万人,股价暴跌,市值蒸发约320亿美元,全年累计跌幅近60%,CEO帕特·基辛格“被退休”。
五年三任CEO,都没救成
基辛格18岁加入英特尔,工作30年,后去VMware。2021年被请回,砸2000亿美元建晶圆厂,四年后英特尔市值蒸发1500亿美元。此前还有罗伯特·斯旺、布莱恩·科再奇,五年三任CEO未改变英特尔核心困境。2025年3月,第九任CEO陈立武上任。
第九任CEO的三张底牌
陈立武来自马来西亚,在半导体EDA领域经验丰富。他让公司变瘦,削减研发和营销管理费用8%,2026年将继续压降,一季度非GAAP净利润同比大增156%。他重新定义核心战场,押注数据中心Xeon处理器和代工业务,本季度代工业务营收54亿美元,同比增长16%,环比增长20%。他还主动开展合作,英伟达入股、谷歌下单、马斯克邀请,撑起2026财年一季度超预期业绩,总营收136亿美元,同比增长7%;非GAAP净利润15亿美元,同比大增156%;毛利率非GAAP口径41%,稳步提升。
它的新朋友,都是昔日对手
2025年9月,英伟达以每股23.28美元购入英特尔50亿美元股份,2025年12月美国FTC批准。半年后,谷歌扩大与英特尔合作,英特尔股价当日涨4.7%。今年4月7日,英特尔加入马斯克的Terafab项目,将打造年产1太瓦算力的超级芯片工厂。
推理时代,CPU回来了
陈立武称AI工作负载重心从训练转向推理,CPU与GPU比例从1:8向1:1转变,带动CPU需求激增。AI上半场训练时CPU是边缘角色,下半场推理和Agent时代,CPU负责调度。英特尔第一季度DCAI营收51亿美元,同比激增22%,ASIC收入环比增长超30%,同比近乎翻倍。
出了ICU,但还没出院
英特尔虽有反弹,但GAAP口径下一季度净亏损37亿美元,代工业务从亏损到盈利需时间,18A工艺距成熟量产有距离。推理时代CPU需求性质未明确,AMD、Arm、英伟达都在竞争。英特尔赢得窗口期,但窗口不会永远开着。